百亿美元游戏直播新格局:虎牙斗鱼、企鹅电竞三合一

新浪科技 杨雪梅

过去的一切，皆为序章。

10月12日晚，虎牙与斗鱼联合宣布，双方签署了《合并协议及方案》。 经过多年的恩怨，虎牙和斗鱼这两家国内领先的游戏直播平台终于放下成见，成为一家人。 这也标志着一家打造数百亿美元游戏直播新公司的开始。

游戏直播领域第一和第二的玩家合并后，领头羊腾讯成为最大赢家。 目前，腾讯在游戏直播行业占据绝对优势，左手掌握着几大游戏IP和大量玩家，右手掌控着电竞赛事和领先的直播平台。

今年以来，腾讯资本的动作明显加大，开始占据流量市场的主动权，而不是仍然享有流量老大的地位。 投资行业分析师认为，未来腾讯还会发生更多此类并购。 尤其是在娱乐和IP领域。

然而，随着老大与二老大的纷争趋于平和，游戏直播场却不会平静。 新的竞争格局即将开始。

虎牙、斗鱼、企鹅电竞三合一，百亿市值新公司将诞生

根据虎牙和斗鱼公布的关键信息，腾讯将以总价5亿美元将“企鹅电竞”游戏直播业务转让给斗鱼。 斗鱼和企鹅电竞合并后的实体将并入虎牙。 。

合并后的新公司将由现任虎牙CEO董荣杰和现任斗鱼CEO陈少杰担任联席CEO。 合并完成后，斗鱼将成为虎牙的私有全资子公司，斗鱼将退市。 合并预计将于明年上半年完成。

交易方面，虎牙斗鱼将按市值1:1的比例合并，即1股斗鱼ADS换0.730股虎牙ADS。 根据此换股比例，斗鱼现有股东和虎牙现有股东将进入合并后的公司。 他们各自持有50%的经济权益，这意味着斗鱼的估值与虎牙的市值相等。 消息公布后，斗鱼股价上涨近14%，虎牙则跌幅超过8%。

腾讯合并虎牙和斗鱼的动机大概始于2018年。当年3月，腾讯同时投资虎牙和斗鱼，总计11亿美元。 其中，向虎牙投资4.616亿美元，并同意两年后收购虎牙50.1%的股份； 向斗鱼投资6.3亿美元，成为其第一大股东。

这为后来腾讯主导的斗鱼和虎牙的合并埋下了伏笔。

此前，在经历了2018年及之前直播行业的一系列重大变化后，虎牙和斗鱼成为行业第一大和第二大。 此后两年，斗鱼和虎牙的地位变得相对稳定，并不断靠拢。

根据《2020年中国游戏直播行业市场规模及用户规模分析》，目前斗鱼和虎牙的市场份额分别为36.5%和45.9%，累计市场份额超过80%。

过去一个季度，斗鱼和虎牙的营收和净利润均呈现增长。 斗鱼总营收同比增长33.9%，调整后净利润同比增长513.7%； 而虎牙总收入同比增长34.2%。 %，净利润同比增长106%。

尤其是近几个季度，斗鱼和虎牙的数据越来越接近，业务高度相似，差距逐渐缩小。 2020年Q1，斗鱼全力追赶虎牙，总营收持续萎缩，净利润超过虎牙。 然而在Q2，又被虎牙反超，虎牙的MAU超过了斗鱼。

在正式合并之前，虽然拥有共同股东，但业务和模式相似的虎牙和斗鱼一直是针锋相对的竞争对手。

就在合并宣布之前，斗鱼就转发攻击虎牙文章等行为致歉。 涉案行为被法院认定构成不正当竞争的； 斗鱼起诉RNG选手跳槽虎牙一案也已判决。

一位内部人士告诉新浪科技，尽管合并在即，即将成为一家人，但斗鱼和虎牙在合并前夕仍在暗中竞争，以求在新公司的资本组合中占据主导地位。

1+1>1，新公司的双品牌战略还能持续多久？

公告称，斗鱼与虎牙合并后，双方产品和品牌仍将保持相对独立运营，管理层保持稳定。 合并后，新公司将采用联合CEO制度。

一家公司，两个品牌，这和大多数并购的模式类似。

然而，新公司成立后，双品牌战略还能持续多久？ 未来哪位高管将领导新公司？ 仍然是未知的变量。

一般来说，市场份额较大、市值较高的公司将占据舞台主导地位。 不过，虎牙和斗鱼都是上市公司。 分析上市公司的资本走向，是否有很强的CEO以及团队和股东结构中是否有比较强势的股东，都是影响因素。 此外，腾讯未来还可能任命一位来自腾讯的新CEO。

星瀚资本创始合伙人杨戈告诉新浪科技，合并后，一家公司和AB的大部分人都会被淘汰，因为一山容不下两只老虎，或者一家公司很难有两种制度管理方式。 和组织管理方式不同，来自另一个系统的人会逐渐淡出。

这种情况在优酷土豆、58同城、赶集网、携程网、去哪儿网合并时都曾出现过。

2012年3月11日，优酷与土豆达成100%换股合并协议。 此后，两家公司经历了管理架构调整、双方员工安置、版权广告整合等调整和调整。 五个月后的8月24日，土豆网股票在纳斯达克停牌，土豆网前CEO王微在微博宣布退休。

当然，在新公司中，两个不同系统的业务单元和部门可能会保留，而重叠的业务单元和部门肯定会经历一个清理过程。 在这个过程中，新公司内部有很多组织管理需要协调，也会出现很多矛盾。 在表面上看起来相对和平的过程中肯定发生了很多变化和运动。

杨戈表示，在虎牙斗鱼合并案中，1+1能否大于2还不确定，但肯定大于1。即使整合后，1+1=1.5仍然比单方竞争要激烈得多。独立运作。 事实上，它的目的已经达到了。

“从制度角度来说，1+1需要保留所有人、所有业务，这是不太可能的。内部文化融合和制度冲突是不可避免的，需要一个相对较长的适应期。”

未来，合并后，减去资源重叠以及两家公司竞争带来的内耗，成本将持续下降。

流量竞争威胁加大，腾讯开始占据主动

在今年互联网领域最大的并购案中，腾讯无疑是受益最大的一方。

一方面，腾讯在整合游戏直播生态方面迈出了关键一步。 未来三公司将优化整合，减少内耗； 另一方面，斗鱼与虎牙按市值1：1的比例合并后，新公司将由腾讯控股，并拥有腾讯67.5%的投票权； 此外，虎牙、斗鱼、企鹅电竞三家公司的总市值超过100亿美元。

杨戈向新浪科技分析，腾讯主导的虎牙和斗鱼的合并不仅仅是整合游戏直播行业那么简单，更重要的是通过整合来抵御更大的流量竞争压力。 这样的大背景促使了腾讯的并购。

今年以来，电商直播市场份额不断提升。 当其进一步扩张时，将反过来碾压游戏直播的市场份额。

值得注意的是，相比于腾讯旗下的快手、哔哩哔哩等与腾讯合作较弱的公司，字节跳动、抖音则关系较强。 此外，快手、字节跳动也多次传出上市，发展势头强劲，用户数和流量持续攀升。

杨戈指出，斗鱼和虎牙是行业的龙头公司。 过去他们是相互竞争的，但现在从他们三人的角度来看，他们必须抵御外部流量竞争更强的隐患。 这个时候选择合并是非常明智的。

“腾讯在这个地方的举动，可能是为了打压整个字节，调动这条线的整体发展。”

如前所述，合并并不是结束，新的竞争格局才刚刚开始。

回顾优酷和土豆合并后的情况，虽然新公司一度成为行业领头羊，但当时处于国内视频网站第二梯队的视频网站为了自保，纷纷联合反击。 。 例如，搜狐视频、爱奇艺、腾讯视频联合成立“视频内容合作组织”，应对优酷和土豆的合并。 与此同时，几大视频网站之间也暗流涌动，试图争夺行业第二的位置。

如今，网络视频行业正在发生日新月异的变化，优酷已今非昔比。

综合游戏直播领域也面临同样的压力和未知的变数。

当然，虽然游戏行业总会有新玩家出现，但争夺流量和市场份额却非常困难。

杨戈提到，腾讯是近20年来第一波互联网游戏的赢家。 是亚洲最大的游戏公司。 在目前的商业模式下，想要与腾讯正面碰撞是非常困难的。 即便是网易也会面临很大的压力。

“所以正面竞争很难，但如果从侧面竞争，比如VR、机器人实体相关的游戏，或者下一代线上线下互动游戏娱乐，腾讯不一定有优势。” 他相信。